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【资讯】改革初期牛市难转型过程牛股多

发布时间:2020-10-16 23:31:56 阅读: 来源:过滤器厂家

改革初期牛市难 转型过程牛股多

一、如何看待2014年改革元年全面破题  十八届三中全会定调全面深化改革,长期来看对中国经济及资本市场的重大利好怎么解读都不为过,大幅提升了投资者看好中国经济和改革的信心。改革明年将进入全面推进阶段,但凡市场化的改革,包括财税、金融、国企、资源定价等,对于国有垄断行业、传统制造业、银行等企业来说无疑是有压力的,因为这些企业在当前的资源配置格局中享受了高溢价;而对于新兴产业 、民营优质成长企业而言,无论在能源、原材料等基础资源配置,还是在资金获取上当前都处于不利地位,将在市场化改革的进程中受益。然而在当前资本市场上,前者却是处于主导地位,后者占比明显较低。改革对现有经济格局而言就是整体受损、局部受益的影响,因此,股市上呈现的就是先挖坑而后确立上行趋势,也印证了“改革无牛市,转型有牛股”的说法。  二、2014年股市应该关注什么  中国经济将进入中高速增长的新的常态阶段,经济增速已不是股市关注的主要因素,2014年投资者应该重点关注IPO节奏、资金利率走势以及QE退出等问题。  首先,市场化IPO的恢复是左右明年股市格局的关键因素,A股市场结构未来将呈现“此消彼长”的变化。新兴成长股市值占比逐渐提升,而传统周期性产业将被逐步边缘化,公司质地差异化带来股价的两极分化趋势更加明显。  其次,资金利率的主要看点是,A股市场估值能否企稳的关键在于现有以影子银行——地方债务——房地产为主体的融资体系,带来利率中枢持续走高的资金死结能否成功化解,以及利率市场化进程对利率水平的冲击。如果2014年确定稳增长让位于调结构和控风险,同时财税改革、投融资制度改革和金融改革在抑制地方政府融资冲动、理顺投融资体系、有效金融监管等方面能够初见成效,在央行货币政策回归中性环境下,我们判断2014年资金价格整体水平有望略降,对应A股估值中枢也将逐渐企稳或者小幅上行。  最后,QE退出进程将在2014年延续,从就业、通胀和财政角度看,美联储目前没有足够的减少量化宽松规模的理由和意愿。但在量化宽松减码隐忧持续存在情况下,新兴市场的表现都难以脱离2013年以来的状态:仍然会跟随发达国家风险偏好上涨,但在发达国家恐慌时将以更大幅度回调。  三、把脉2014年股市空间及运行模式  预计2014年A股上市公司整体利润增长10%-15%,在市场利率企稳甚至有所回落情况下A股市场明年整体有理由比今年稍显乐观,料有15%左右的上涨。但从全年走势上看,股指呈现“先抑后扬”走势的可能性较大,宜对应“先价值后成长”的配置格局。  岁末年初的改革亢奋期以及季节性流动性回暖因素消退之后,股市将可能面临诸多不利因素的共振:包括市场化IPO重启带来的供给冲击;国内改革措施全面铺开将面临执行难度,尤其对地方债务和淘汰过剩产能痛下狠手,高利率向实体经济传导使得实体投资面临回落压力,现有经济格局受损,调控政策面临“改革转型与稳增长”的摇摆;美国 QE退出预期进一步发酵;猪价周期上升带来通胀预期回升使得货币政策面临两难困境;上市公司年报业绩披露不达预期等因素共同作用下,成长股和周期股双双面临调整压力。而随着上述不利预期逐步消化,股市预期才有望逐步改善,股指将会回升,结构性牛市情景有望重现。  四、配置策略:坚持“主题选行业+价值选个股 ”格局  从改革角度来看,建议关注国家安全(军工装备及信息安全)、竞争性领域的国企改制、生态环保、农业、民营企业向传统垄断优势行业(例如金融、文化传媒、教育、医疗、能源、电信等)渗透等主题。  对明年资本市场的科技热点进行展望,建议重点关注虚拟现实、物联网、可穿戴设备和测序诊断等四大主题。  传统的周期和消费产业的机会在于:整体需求相对稳定情况下行业配置的选择逻辑,由过去的关注需求端转向关注供给端和成本端变化。供给端建议关注因环保约束对落后过剩产能的淘汰力度,以及产业整合带来的机会,成本端关注大宗商品价格下行带来的行业基本面改善。另外关注国企改革、产品结构升级、兼并重组等因素对传统行业龙头公司带来的机会。

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